Alternative Trading System Festzins

Alternative Trading System - ATS Was ist ein alternatives Handelssystem - ATS Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist ein Handelssystem, das nicht als Börse reguliert wird, sondern als Austragungsort für die Kauf - und Verkaufsaufträge seiner Abonnenten dient. Alternative Handelssysteme erfreuen sich weltweit großer Beliebtheit und stellen einen Großteil der Liquidität in öffentlich gehandelten Emissionen dar. Die ATS wurde 1998 von der SEC eingeführt und dient dem Schutz der Anleger und der Beilegung von Bedenken, die sich aus dieser Art von Handelssystemen ergeben. Die Regulierung ATS erfordert eine strengere Aufbewahrung und fordert eine intensivere Berichterstattung über Fragen wie Transparenz, sobald das System mehr als 5 des Handelsvolumens für eine bestimmte Sicherheit erreicht. BREAKING DOWN Alternative Trading System - ATS Viele alternative Handelssysteme wurden speziell für Käufer und Verkäufer entwickelt, die sehr große Mengen (vor allem professionelle Händler und Investoren) handeln. Darüber hinaus werden Institutionen oft ein ATS, um Gegenparteien für Transaktionen zu finden, anstatt den Handel von großen Blöcken von Aktien an der normalen Börse, eine Praxis, die den Marktpreis in eine bestimmte Richtung, abhängig von einer bestimmten Börsenkapitalisierung und Handelsvolumen schief kann. Beispiele für alternative Handelssysteme sind unter anderem elektronische Kommunikationsnetze (ECNs), Crossing Networks und Call Markets. Speech von SEC Commissioner: Electronic Trading Technologys Auswirkungen auf die Fixed Income Markets Anmerkungen von Kommissionsmitglied Laura S. Unger US Securities Amp Exchange Commission bei der Bond Market Association, Fünfte jährliche Legal and Compliance Seminar, New York, New York Oktober 28, 1999 Vielen Dank für die freundliche Einführung, Marcy. Ich fühle mich geehrt, die Gelegenheit zu haben, heute hier zu sein. Ich danke der Bond Market Association für die Umschichtung der Programm Zeitplan so konnte ich es machen. Bevor ich anfange, muss ich Ihnen die Kesselplatte SEC Sprecher Haftungsausschluss. Die Bemerkungen, die ich zu geben gedenke, sind meine eigenen, und nicht unbedingt die Ansichten der Kommission, ihres Personals oder der anderen Kommissare. Ich hatte gehofft, meine Online-Brokerage-Bericht rechtzeitig für das Seminar beendet und diese Gelegenheit nutzen, um meine Ergebnisse mit Ihnen zu teilen. Nun, ich habe gute Nachrichten, schlechte Nachrichten und einige gute Nachrichten. Die erste gute Nachricht ist, dass der Bericht fast fertig ist. Ich werde einige der letzten Schliff, wenn ich wieder nach Washington später heute. Ich erwarte, dass der Bericht der Kommission Ende nächster Woche vorliegt. Hoffentlich wird die Kommission ihre Veröffentlichung kurz darauf genehmigen. Die schlechte Nachricht ist, dass ein SEC-Kommissar seit fast zwei Jahren hat mich sehr bewusst über kleine Dinge wie Frontbetrieb, Ruhezeiten und selektive Offenlegung. So, während Ill über den Bericht im Allgemeinen reden, Im werde meine Ergebnisse und Schlussfolgerungen unter Wraps nur ein wenig länger zu halten. Das letzte Stück der guten Nachricht ist, dass dies wird mir einige Zeit, um darüber zu sprechen, wie Technologie ist die Umgestaltung der Marktstruktur, die sich auf die Rentenmärkte, natürlich. Niemand, nicht einmal die Regulierungsbehörden, ist immun gegen die Veränderungen, die die Technologie hervorbringt. So, Ill enthalten ein paar Worte, wie die Kommission hat seine regulatorischen Ansatz für diese neue Ära angepasst. Online Brokerage Roundtables Die Roundtables konzentrierten sich auf den Online-Aktienhandel von Privatanlegern. Natürlich bieten viele Broker-Händler auch Online-Anleihenhandel. Allerdings, ein viel kleiner Prozentsatz der Anleihen Handel online als Aktien. Wie die Wall Street Journal letzte Woche berichtet, Online-Trading für fast 16 von Equity-Trades, sondern nur 2 des Bond-Trading. Dies hat eine Menge zu tun mit der Tatsache, dass Einzelhandel Sekundärmarkt Handel ist weitgehend ein Aktienmarkt Charakteristik. Da Low-Provision Equity-Handel scheint der Katalysator für die Online-Brokerage Revolution gewesen zu sein und ist die dominierende Wertpapiere Produkt online verkauft, beschloss ich, auf Online-Handel durch die Linse des Retail-Equity-Handel zu suchen. Aber viele der in den Roundtables und Bericht angesprochenen Themen haben Auswirkungen auf die Wertpapiermärkte. In der ersten Hälfte des Jahres 1999 hielt ich runde Tische in San Francisco, New York und Washington. Zu den Teilnehmern gehörten Vertreter von Online - und Full-Service-Brokern, SROs, ATSs, Wertpapierberatern, Wissenschaftlern, Finanzportalen, Investorenvertretern und Verbänden (darunter auch die Bond Market Associations Paul Saltzman). Wir haben eine breite Palette von Themen in den Roundtables abgedeckt: Branchentrends Eignung Chatrooms und Bulletin Boards Best Execution Markt Datensysteme Kapazität Investor Bildung Portale und Privatsphäre. Der Bericht enthält einen Abschnitt zu jedem Thema. Das grundlegende Format jedes Abschnitts ist: ein kurzer Hintergrund, eine Zusammenfassung der Themen, die das Internet für jedes Thema aufgreift, eine Zusammenfassung der Teilnehmer des Rundtischgesprächs zum Thema, ergänzende Informationen, Schlussfolgerungen und Empfehlungen für Maßnahmen der Kommission. Auswirkungen der elektronischen Handelstechnologie auf den Wertpapiermärkten Id wie zu verschieben Fokus ein wenig und teilen nur ein paar Gedanken, wie elektronische Handelstechnologie Auswirkungen auf die Wertpapiermärkte. In einer Rede, die ich diesen Sommer gab, identifizierte ich mindestens vier Möglichkeiten, wie die elektronische Handelstechnologie die Wertpapiermärkte verwandelte. Zuerst . Ist die elektronische Handelstechnik kostengünstig, und zwar in dem Sinne, dass sie die Anlaufkosten für neue Systeme senkt und die laufenden Betriebskosten erheblich reduziert. Zweite . Elektronische Handelstechnologie ändert die Dynamik des Marktes durch die Beseitigung physischer Zwänge wie Geographie und die Zahl der Teilnehmer in einem Markt. Dritte . Elektronische Handelstechnologie hat ein großes Potenzial für die Disintermediation der Märkte, so dass Käufer und Verkäufer direkt zu treffen. Endlich . Elektronische Handelstechnologie hat die Unterscheidung zwischen Broker-Händler und Börsen verschwommen. Was bedeutet das für die Rentenmärkte Kosteneffizienz. Bei der Senkung der Anlaufkosten für neue Systeme wird die elektronische Handelstechnik in den nächsten Jahren zu einer Vielzahl neuer Systeme führen. Die Verbände 1998 Review of Electronic Transaction Systems berichteten, dass die Zahl der elektronischen Systeme von 11 bis 26 von 1997 bis 1998 allein erhöht. Seit Regulierung ATS in Kraft getreten ist - und ich glaube, dies ist das erste Mal, dass wir diese Zahlen veröffentlicht - 37 ATS haben bei der Kommission eingereicht. Davon standen 15 festverzinsliche Produkte. Dies unterschätzt die tatsächliche Anzahl von festverzinslichen elektronischen Handelssystemen, da Einzelhändlersysteme und - systeme, die nur Staatsanleihen handeln, von der Definition eines alternativen Handelssystems ausgeschlossen sind. Neben den Anlaufkosten senkt die elektronische Handelstechnologie die laufenden Betriebskosten erheblich, indem sie erhebliche Effizienzgewinne in den Handelsprozess bringt. Wie wir in anderen Märkten gesehen haben, führt die Senkung der Handelskosten zwangsläufig zu einem dramatischen Anstieg des Handelsvolumens. Beseitigung von körperlichen Einschränkungen auf den Märkten. Elektronische Handelstechnologie entfernt auch physische Zwänge wie Geographie und die Zahl der Marktteilnehmer. In den Aktienmärkten hat dies einen erheblichen Druck auf die traditionellen bodengestützten Börsen gelegt, um vollständig elektronisch und demutualisiert zu werden. Natürlich sind die Rentenmärkte weitaus dezentraler als die Aktienmärkte. Upstairs Handel in festverzinslichen Zwergen den Handel an Börsen. Trotzdem ist es etwas zu sagen, dass die NYSE, die Bastion der Fußboden-basierten Handel, schloss seine Anleihe Handel Boden und ging voll elektronisch. Wo aber die Beseitigung der körperlichen Zwänge für die Rentenmärkte wirklich wichtig ist, ist international. Mit der elektronischen Handelstechnologie sinkt der Fixed-Income-Handel auf einen globalen Markt und erschließt so Chancen und Herausforderungen für alle Marktteilnehmer. Disintermediation. Durch die Bereitstellung eines Mittels für natürliche Käufer und Verkäufer, ohne einen Markt-Vermittler treffen, hat die elektronische Handelstechnologie ein großes Potenzial, disintermediate Märkte. In der Eigenkapitalseite sind das beste Beispiel die ECNs, die heute mindestens 30 des Nasdaq-Handels ausmachen. Einige Frage, ob Händler schließlich auf den Handel nur die am wenigsten liquide Aktien, wo ihre Eigenkapital ist immer noch wichtig für die Aufrechterhaltung eines Marktes in diesen Beständen. Branchenanalysten haben darauf hingewiesen, dass Fortschritte in der Handelssoftware machen es einfacher zu kategorisieren und passen Arten von Anleihen. Werden die Rentenmärkte schließlich in zwei Kategorien segmentiert: (1) commoditized quadratische Vanillaquot-Instrumente, die sich für den elektronischen Handel eignen und (2) die komplexeren, die Vermittler benötigen, während Transaktionsdienste in den meisten Anleihen in unmittelbarer Gefahr zu werden Commoditized, seine eine Frage wert die Aufmerksamkeit auf vorwärts gehen. Aber das gegenwärtige Beispiel auf everyones Verstand der möglichen disintermediation auf der festen Einkommenseite ist die Stadt von Pittsburghs Plan, seine städtischen Verbindungen über dem Internet zu verkaufen. Es ist viel zu früh, um zu sagen, ob dies der erste Schritt in einer Verschiebung ist, wie kommunale Anleihen verkauft werden sollen. Allerdings weist Pittsburghs move zeigt etwas sehr wichtiges über E-Commerce. Seine Natur ist, rücksichtslos suchen und präsentieren Alternativen zu Transaktionen mit Vermittlern. Die Internets Transparenz und breite Reichweite macht Vermittler, die keinen Mehrwert bieten. In Zukunft werden die festverzinslichen Marktvermittler kontinuierlich ihren Wert für die Kunden belegen müssen oder das Risiko, in den Staub durch Technologie zurückgelassen zu werden. Verschwommene regulatorische Unterscheidungen. Schließlich stellt die elektronische Handelstechnologie Regulierungsherausforderungen für Marktteilnehmer und Regulierungsbehörden dar. Elektronische Handelssysteme passen nicht immer ordentlich in die im Jahre 1934 dargelegten quotbroker-dealerquot - und quotexchangequot-Boxen. Marktteilnehmer und Regulatoren haben gleichermaßen ein Interesse daran, ein stabiles, einfach anzuwendendes Regulierungssystem zu schaffen. Dieses System sollte die Entwicklung neuer Handelssysteme fördern, die Innovation und Wettbewerb auf die Märkte bringen können. Regulierung ATS war der Versuch der Kommission, ein solches System für alle elektronischen Handelssysteme zu schaffen. Regulierung ATS: Die Kommission reagiert auf elektronische Handelstechnologie Bei der Verabschiedung der Änderungen der Wertpapiergesetze von 1975 hat der Kongress der Kommission die Befugnis gegeben, die Entwicklung eines nationalen Marktsystems für Wertpapiere zu erleichtern. Nicht nur Aktien, kümmern Sie sich, sondern alle Arten, einschließlich festverzinslicher Wertpapiere. Kongress erkannte, dass viele der Ziele eines nationalen Marktsystems waren universelle, wie z. B. Transparenz des Angebots und Handelsinformationen, so dass Investoren die Möglichkeit für die beste Ausführung, Selbstregulierung Koordination und Stärkung der Kommission Aufsicht der Märkte. Gleichzeitig machte der Kongress deutlich, dass er nicht beabsichtige, dass die Kommission alle Wertpapiermärkte in eine einzige Form zwingen werde. Die Kommission sollte die Märkte einteilen und die Unterschiede bei der Verwirklichung der Ziele eines nationalen Marktsystems berücksichtigen. Wie ich bereits erwähnt habe, hat die Vereinigung im Laufe der Jahre mit Nachdruck die Kommission darauf hingewiesen, dass die Rentenmärkte den Aktienmärkten gleich sind. Der Verband hat die Kommission davor gewarnt, Aktienmarktprinzipien für die Anleihemarktstruktur aufzuerlegen, und die Kommission hat von den Beiträgen der Verbände profitiert. Während die Kommission von den Beiträgen der Verbände profitiert hat, haben wir aus unserer Sicht unsere nationale Marktsystembehörde sehr stark im Einklang mit der Absicht der Kongresse ausgeübt. Wenn wir es benutzt haben, haben wir so getan, um die allgemeinen nationalen Marktsystemziele zu verfolgen, die ich vorher erwähnt habe. Weve erreicht diese Ziele mit den Unterschieden zwischen den Märkten im Auge. Die ATS-Verordnung zeigt, wie die Kommission auf eine Herausforderung aller Märkte reagiert hat, während sie die Unterschiede zwischen ihnen berücksichtigt. Das regulatorische Dilemma, das durch alternative Handelssysteme vorgestellt wird, ist dasselbe für Systeme, die Aktien und festverzinsliche Wertpapiere handeln. ATSs sind private, gewinnorientierte Unternehmen, die die Funktionen des Austausches wahrnehmen, aber als Broker-Händler reguliert worden sind. Während die Broker-Dealer-Regulierung nicht ausreicht, um eine angemessene Aufsicht über die ATS zu gewährleisten, konnte die Kommission ein mehr oder weniger adäquates Ad-hoc-Regulierungssystem einführen, indem sie durch die Bedingungen für die Quotenvermittlung ergänzt wurde. Offensichtlich würde dieser Ansatz kein kohärentes langfristiges Regulierungssystem schaffen, um das künftige Wachstum der ATS zu begleiten. Was diesen Ansatz wirklich unhaltbar machte, war jedoch Technik. Entwicklungen in der elektronischen Handelstechnologie haben ATS zuverlässige und kostengünstige Handelsplätze geschaffen. Infolgedessen waren sie in der Lage, eine zunehmende Menge des Handelsvolumens von den traditionellen Märkten zu ringen. Wie ich bereits erwähnt habe, hat Technologie die Einstiegskosten für neue ATS drastisch gesenkt, weshalb neue Systeme immer wieder auftauchten. Bei der Verabschiedung der Verordnung ATS hat die Kommission eine Lösung entwickelt, die weit genug ist, um die Herausforderungen zu behandeln, die die ATS für die Wertpapiermärkte im Allgemeinen darstellen, jedoch ausreichend, um die Unterschiede zwischen den verschiedenen Märkten zu berücksichtigen. Alle ATS müssen: (1) als Broker-Händler registrieren (2) werden SRO-Mitglieder (3) Akte ein Formular ATS, halten Sie es aktualisiert und vorlegen vierteljährliche Berichte (4) Zusammenarbeit mit der Kommission und SRO Inspektionen (5) beibehalten (6) halten Handel Informationen vertraulich und (7) verzichten auf sich selbst quotexchangesquot oder quotstock markets. quot Dies ist kaum eine aufwendige Regulierung - für jede Art von Sicherheit. Zusätzliche Anforderungen gelten für hochvolumige ATS. Diese Handelsaktien müssen ihre günstigeren Kauf - und Verkaufsaufträge einem SRO zur Verfügung stellen und Nicht-Abonnenten Zugang zu diesen Aufträgen zu vernünftigen Bedingungen gewähren. Diese Anforderungen spiegeln die Besorgnisse der Marktstruktur wider, die den Aktienmärkten eigen sind. Darüber hinaus müssen hochvolumige Eigenkapital - und festverzinsliche ATS den Anforderungen an faire Zugangsstandards und Systemkapazitäten entsprechen. Die Volumenberechnungen spiegeln Unterschiede zwischen den Aktien - und Rentenmärkten wider. Die Volumina werden als Sicherheiten für Aktien und nach Kategorien für festverzinsliche Wertpapiere festgelegt. Wie Sie sehen können, ist die Regulierungs-ATS kein Quanten-Ansatz für Allquot-Ansatz für die regulatorische Herausforderung der elektronischen Handelstechnologie. Es handelt sich um einen Messansatz, der dazu dient, die Regulierungssicherheit zu schaffen, die notwendig ist, um neue Marktteilnehmer zu ermutigen, innovative Handelssysteme in den Aktien - und Rentenmärkten einzuführen. Auch mit der geltenden ATS-Verordnung müssen noch einige wichtige Fragen der Marktstruktur gelöst werden. Einer der dringlichsten, und sicherlich unter den wichtigsten ist, dass der gewinnorientierte Austausch. Drei Unternehmen haben bereits Anträge auf Registrierung als Austausch mit gewinnorientierten Strukturen eingereicht. Die NYSE und NASD erwägen, im nächsten Jahr Demutualisierung zu machen und öffentlich (oder zumindest privat) zu gehen. Eines der schwierigsten Probleme, die von gemeinnützigen Börsen erhoben werden, ist, ob sie ihre selbstregulatorischen Aufgaben adäquat erfüllen können. Hat eine gewinnorientierte Börse die richtigen Anreize, der Regulierungsfunktion ausreichend Ressourcen zuzuweisen? Gibt es zu viel von einem potenziellen Interessenkonflikt an einem gemeinnützigen Austausch, der seine Eigentümer regelt. Was ist mit möglichen Konflikten bei der Regulierung der Marktteilnehmer, Bei der Beantwortung dieser Fragen muss die Kommission prüfen, ob das derzeitige SRO-Modell angemessen ist oder ob wir die Handels - und Selbstregulierungsfunktionen des Austauschs teilweise oder vollständig trennen müssen. Die Kommission wird sich für die Industrie einsetzen, wenn wir uns auf diese äußerst wichtige Frage vorbereiten. Danke für Ihre Aufmerksamkeit. Und ich bin glücklich, ein paar Fragen zu beantworten. Modified: 10291999Institutionelle Annahme von elektronischen Fixed-Income-Handelssysteme ist für Wachstum, Here8217s Gründe, warum drei Gründe, die Kombination von Technologie, Analytics und Alternative Trading Systems (ATS) werden Schlüsselfaktoren für den Anleihenhandel Erfolg im neuen Jahr sein. Michael Chuang, Gründer und CEO, iTB Holdings Inc. Im vergangenen Jahr war ein Jahr, in dem die verschiedenen Akteure innerhalb der Corporate Bond elektronischen Handel Industrie rollte spannende neue Produkte, die auf die Bedürfnisse der Kauf-und Verkaufsseite. Let8217s einen Blick auf drei Gründe, warum die Kombination von Technologie, Analytics und Alternative Trading Systems (ATS) wird wahrscheinlich Schlüsselfaktoren für den Erfolg der Handelsbörse im neuen Jahr sein. 1.9 Einzelhandelsanleger sind wahrscheinlich die einzigen Liquiditätsanbieter in einem Marktverkauf 8211 Die lang erwartete Fed-Tapering hat im Jahr 2013 begonnen und wird bis 2014 fortsetzen. Auch wenn die US-Konjunkturdaten schwach waren und somit einen Anleihemarkt-Sell-Off einschränken, wann Zinsen steigen der wahrscheinliche Fluss von Anleihen wird von institutionellen Asset-Managern und in die Hände von Kleinanlegern. Tatsächlich zeigt eine Analyse von TRACE-Daten, dass Privatanleger im Allgemeinen mehr Anleihen kaufen, als sie tatsächlich verkaufen. Im 3. Quartal 2013 hatten Einzelhandelsanleihen im Investment-Grade-Geschäft mit Unternehmensanleihen (weniger als 100k im Nominalvolumen) 1,43 Käufe für jeden 1-Verkauf. Im Gegensatz dazu hatten institutionelle Handelsgeschäfte (zwischen 1 mm und 25 mm im Nominalvolumen) eine Kaufquote von genau 1 zu 1. Aus kleineren Anlegern kauften die Anleger seit mindestens 2008 mehr hochgradige und hochverzinsliche Anleihen als institutionelle Anleger Alternative Handelssysteme sowohl mit institutionellen als auch mit Privatanlegern haben eine diversifizierte Kundenbasis, um einen Teil dieser Risikoübertragung organisch zu erleichtern, indem sie Verkäufer an Käufer anpassen. 2.9 Fortsetzung des Anstiegs des festverzinslichen ETF-ETF-Sektors verlangt bessere elektronische Liquidität 8211 Laut Blackrock sind die ETF-Vermögenswerte der USA in den vergangenen zehn Jahren jährlich um 27 gestiegen, im Vergleich zu 7 bei Investmentfonds. Noch wichtiger ist, erwartet Blackrock, dass der ETF-Markt mit festem Ertrag in den nächsten zehn Jahren auf 2 Billionen anwachsen könnte, was 10-fach höher ist als heute. Die Effizienz von ETFs kann ignoriert werden und ein Teil ihrer niedrigen Kosten ist aufgrund der ausgefeilten Trading-Fähigkeiten der ETF-Industrie-Teilnehmer. Durch die Nutzung der natürlichen Liquidität sowohl auf RFQ - als auch auf ATS-Plattformen sind die ETF-Industrieteilnehmer mit fortschrittlichen Handelstechnologien bereit, Trades besser und effizienter als traditionelle Führungskräfte auszuführen, wodurch die Vorteile von ETFs mit einer niedrigeren Kostenstruktur in den kommenden Jahren erhalten bleiben. 3.9 Mit größerer Technologie Raffinesse der Marktteilnehmer, Fixed Income Data und Analytics werden immer wichtiger als je zuvor 8211 Da die Nutzung der Handelstechnologie wächst, sind Marktdaten und Analytik die Nahrung, um dieses Wachstum zu treiben. Der Markt hat jetzt mehr feste Einkommensdaten als je zuvor. Wie bereits in anderen Assetklassen bewiesen, entwickeln Teilnehmer, die in Echtzeit Echtzeitdaten analysieren können, einen größeren Vorteil als ihre Wettbewerber und erhöhen so die Rentabilität. Zum Beispiel ist eine der am aktivsten gehandelten festverzinslichen ETFs die iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF von Blackrock mit Ticker LQD. Zu jedem gegebenen Zeitpunkt gibt es jetzt Echtzeit-Gebots - und Angebotspreise für über 90 der 1.130 Bestandteile, aus denen sich die LQD ETF zusammensetzt. Trader, die Analysen nutzen, um diese Daten zu entschlüsseln, haben einen wahren Vorteil gegenüber Händlern, die don8217t als wir den Kopf in 2014. Als 2013 fades in ferne Erinnerung, wir haben viel zu freuen uns als Technologie, Analytik und ATS weiterhin eine größere Rolle spielen Im Unternehmensanleihenhandel im neuen Jahr. Der Pulitzer-Preis-gewinnende Autor Jared Diamond sagte einmal 8220Technology muss erfunden oder adoptiert werden8221. Dies wird das Jahr der Adoption statt der Erfindung sein. Michael Chuang ist Gründer und CEO von iTB. Er verfügt über eine jahrzehntelange Erfahrung in den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere sowohl in den Absatz - als auch Handelskapazitäten. Zuletzt war Michael der Director of Fixed Income Sales bei UBS Securities LLC, der die Geschäftsbeziehungen zu zahlreichen institutionellen Kunden verwaltet. Zurück zu UBS war er Vice President bei Lehman Brothers und war verantwortlich für die Geschäftsentwicklung sowie Vertrieb und Handel von Zins-, Kredit-, Derivat - und MBS-Produkten. Michael ist CEO und Vorstandsmitglied der Muttergesellschaft iTB Holdings Inc.